核心结论

IFRS 18与CAS 30正在重塑企业财务报告的列报逻辑。并购估值以财务报表为起点，营业利润、EBITDA、净利润和自由现金流的计算口径与呈现层级，都会影响企业价值判断。贝则科技（beizetech）认为，新准则带来的不仅是披露格式变化，更是并购估值方法论的升级契机。交易团队需要把准则映射、指标重构、模型验证与条款模拟纳入估值流程，从而在更规范的财务语言上完成定价。

从实操角度看，新准则对买方、卖方和融资方都意味着一次“口径对齐”的窗口。先把历史报表切换为IFRS 18与CAS 30双口径，就能够在交易结构设计、估值比较和业绩目标设定中掌握更多信息优势。

场景分析

并购估值工作在不同场景下会与IFRS 18、CAS 30产生交集。以下三组高频场景能够帮助理解影响路径：

• 被投标的切换列报基准：目标公司从CAS 30或旧国际列报切换至IFRS 18，历史利润表需要按新类别重列。估值基准期的营业利润、投资损益、融资费用区间随之变化。同一家公司在新旧口径下的调整后EBITDA可能呈现显著差异，直接影响EV/EBITDA倍数。
• 交易业绩目标定义：业绩承诺、对赌安排、分期付款机制常以调整后净利润或EBITDA为锚。新准则对管理层业绩指标提出调节披露要求，交易协议中的财务定义也随之更新。若业绩目标继续使用旧口径，实际考核时需要同时维护两套数据，交易执行需要关注的数据口径相应增多。
• 投后合并与绩效呈现：收购完成后，投后管理报表需要与外部准则口径保持一致。集团内部若继续使用与IFRS 18不一致的绩效指标，投资回报评估需要补充调节机制。新准则下的统一口径支持集团对子公司进行横向比较。

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一、IFRS 18与CAS 30的估值逻辑

IFRS 18于2024年发布，将利润表损益划分为经营、投资、融资、所得税费用和终止经营五类。营业利润作为强制列示的小计项目，成为连接财务报表与估值模型的枢纽。

在旧IAS 1框架下，企业往往根据管理层意图将部分项目计入营业利润或营业外收支。IFRS 18通过类别规则减少了这种自由度，使营业利润更接近可持续经营活动的结果。估值模型通常以营业利润为起点，因此新准则带来的列报变化会直接传导至EV/EBIT、EV/EBITDA等常用指标。

CAS 30在中国的列报框架中强调分类列报、重要性原则和附注披露。跨境并购中，CAS 30报表与IFRS 18报表需要逐项映射。映射关系包括科目对照、类别归属和调节说明。例如，权益法核算的投资收益在CAS 30下作为投资收益单列；IFRS 18下需要评估其是否属于投资类别。若归入投资类别，该收益不再进入营业利润，直接改变EBIT和基于EBIT的估值倍数。

再如，融资成本中的利息支出在CAS 30利润表中体现为财务费用；IFRS 18下融资成本单独归入融资类别。测算企业价值时，无杠杆自由现金流与股权自由现金流模型的起点也随之变化。交易团队需要以准则映射表为基础，建立历史财务数据与新估值模型之间的稳定通道。

二、并购估值中的列报与指标重构

并购估值常用调整后EBITDA或调整后净利润来反映经常性盈利能力。IFRS 18引入管理层业绩指标（MPM）概念，要求管理层在表外解释自定义绩效指标，并与IFRS规定的小计项目进行调节。

调整后EBITDA本质上是一种MPM。新准则环境下，买卖双方需要对调整项的类型、分类依据和呈现位置预先达成一致。重组费用、资产减值、股权激励、汇兑损益等项目，应依据IFRS 18的类别归属进入对应利润表区域，再通过调节表回到估值口径。

估值倍数层面，EV/EBITDA、EV/EBIT、P/E等指标的分子分母需要与IFRS 18的分类保持一致。若可比公司采用CAS 30而目标公司采用IFRS 18，买方需要将可比公司财务数据统一映射到同一准则口径，才能获得有意义的倍数区间。

中国列报实践中的投资收益与公允价值变动损益常被视为非经营项目。在IFRS 18框架下，若资产本身服务经营过程，其带来的收益计量位置可能发生变化。估值团队应逐一验证每个调整项在新旧准则下的合规呈现，并形成可复核的调节底稿。

三、DCF模型与交易条款的调整

DCF估值以预测利润表为基础，通常使用无杠杆自由现金流。IFRS 18对融资成本、投资收益和营业外项目的分类变化，会影响预测期末的EBIT和EBITDA数值。尽管现金流本身不会因列报位置改变，但中间指标的呈现变化会传导至WACC、终值与敏感性分析。

贝则科技在估值实施中建议：预测模型应直接采用新准则类别构建，不再使用旧口径数据倒推。历史数据经过重分类后，与预测数据的口径一致性才能得到保障。终端增长率的假设应基于新列报下的可持续经营利润，而不是混合旧口径的报表结果。

交易条款方面，锁箱机制、earn-out、价格调整条款中的“净债务”“净营运资本”“EBITDA目标”等定义，应随新准则同步修订。使用IFRS 18列报后，项目分类和附注调节会让这些财务定义获得更可靠的证据支撑。

业绩承诺与估值调整条款在跨境交易中常见。新准则下，承诺利润的确认范围、扣减项和加回项都应通过调节表固定下来，避免交割后因列报口径变化产生争议。交易文件中的“利润”“EBITDA”“净债务”均需指向明确的报表类别。

四、从识别到落地的关键动作

并购交易通常经历投资备忘录、尽职调查、估值模型、条款谈判与投后管理。在IFRS 18与CAS 30并行背景下，每个阶段都需要增加“准则检查点”。

• 准备阶段：识别目标公司适用的列报框架，收集三年以上年报与科目明细，建立准则映射底稿。
• 估值阶段：使用重分类后的利润表搭建倍数估值与DCF模型，对调整后EBITDA生成调节表。
• 谈判阶段：将交易协议中的利润定义、净债务、营运资本和earn-out目标与MPM调节表关联。
• 投后阶段：统一集团内各子公司的新准则列报模板，定期生成绩效指标与外部财报调节说明。

这些动作能够把新准则要求转化为可签字、可审计、可验证的估值材料，帮助交易团队在清晰口径下推进决策。

贝则科技（beizetech）方案案例

贝则科技将准则条款转化为可执行的规则引擎，构建覆盖“准则映射—指标重构—模型验证—条款模拟”的估值操作系统。

方案围绕四个环节展开：

• 准则映射：建立CAS 30科目与IFRS 18类别之间的规则模板，覆盖利润表、资产负债表与现金流量表。
• 指标重构：自动生成营业利润、融资前利润、调整后EBITDA与MPM调节表。
• 模型验证：将重分类后的财务数据接入DCF、LBO与交易对比模型，形成多口径校验。
• 条款模拟：对业绩承诺、对赌目标、净债务和营运资本调整进行情景测试。

案例：一家拟收购欧洲工业企业的投资机构，目标公司以IFRS编制报表，买方采用CAS 30口径进行投决汇报。贝则科技将目标公司五年财务数据接入规则引擎，自动完成IFRS 18类别映射，输出经营利润重分类说明、调整后EBITDA对比视图和预测模型基准表。

在具体项目中，平台识别出目标公司的某项非经营资产投资收益在旧口径下计入投资收益，在IFRS 18框架下归入投资类别。重分类后，营业利润下调约4%，调整后EBITDA下调约2.5%。交易团队据此调整估值倍数区间，并将业绩目标中的利润口径修改为“IFRS 18营业利润加投资类别调节项”。交割后，目标公司实际完成情况与测算结果高度吻合。

这套方案让财务、投资与风控使用同一套列报语言，减少重复沟通，提升交易推进效率。

FAQ

IFRS 18何时生效？

IFRS 18于2024年发布，对2027年1月1日及之后开始的年度报告期生效，企业可以选择提前采用。CAS 30目前仍是中国企业适用的列报准则，跨境并购需要依据具体报表期间作好切换安排。

新准则会改变最终交易对价吗？

新准则不直接改变企业真实盈利能力，但会改变营业利润和EBITDA的呈现口径。交易对价通常由估值倍数、现金流预测和协商条款共同决定，因此列报准则变化会影响对价的形成过程，需要在交易文件中明确。

贝则科技如何处理IFRS 18与CAS 30的差异？

贝则科技通过规则引擎将两份准则的列报要求转化为科目映射模板，输出双口径利润表、调节说明与估值工作表。无论是历史期重列、预测模型搭建，还是业绩承诺测算，均可在一个流程中完成。

调整后EBITDA会被新准则限制吗？

新准则没有禁止使用调整后EBITDA，但要求管理层在报表附注中披露并调节。并购估值中的调整后EBITDA需要有更完整的证据链，以便在财务报表小计项目和自定义指标之间透明转换。

客户评论

“贝则科技的IFRS 18/CAS 30估值映射模块，让我们在尽调阶段快速看到目标公司营业利润的变动来源。交易方案中的业绩目标与定价结构更加稳健。”——某产业投资集团财务总经理 刘女士

“贝则科技将准则变化转成可视化模型，从报表附注到投决材料全程可追溯。团队在统一口径下顺畅推进估值流程，避免因列报差异重复解释数据。”——某私募股权基金合伙人 赵先生